报告导读。
   
事件:2017年4月11日,中光防雷发布2016年年报, 2016年公司实现营业收入3.16亿元,归母净利润0.58亿元,同比分别下滑12.09%和28.30%。综合毛利率35.02%,同比减少0.74pct。三费中销售费用率同比上升0.82pct;管理费用率上升2.69pct,主要是研发费用和员工薪酬增加,财务费用率为-1.14%。
   
主要是募集资金利息收入所致。
   
通信客户采购周期影响持续,航天国防增长亮眼。
   
2016年公司通信领域实现收入2.52亿元,同比下降16.23%,主要因为国内通信建设计划调整,市场需求有所延后和放缓;航天国防领域实现收入1265.31万元,同比增长128%,主要原因在于建立完善机制加大了对国防市场开拓。
   
17年三大运营商资本开支下滑放缓,新行业多点开花助推业绩反转。
   
2017年三大运营商资本开支下降幅度比2016年低5%,中移动LTE 五期设备集采规模也超出规划预期,预计17年公司通信领域收入下滑放缓;新行业方面:1)完成了对铁创科技的收购,预计2017年4月开始并表。2)公司取得了中兴通讯Small Cell 和爱立信磁性元件的供应商资格,相关产品预计在2017年实现销售,成为公司新的利润增长点;3)航天国防以及建筑行业有望持续发力,继续保持高增长,城市照明和新能源领域加大新产品研发,有助于市占率和营收增长。我们坚定看好公司2017年业绩反转。
   
盈利预测及估值。
   
铁创科技预计2017年4月起年并表,同时结合16年年报,我们调整了公司2017-2019年盈利预测,公司未来三年营业收入分别为4.85、6.77和9.13亿元,净利润为0.95、1.35、1.78亿元,EPS 为0.56、0.79、1.04元/股,对PE 为54倍、38倍和29倍,维持增持评级。